2019-12-27
2212微博用户增长强劲，但竞争忧患仍存
2019年2季度，新浪的非通用会计准则（non-GAAP）收入同比下降0.8％至5.3亿美元，受益于互联网金融（FinTech）业务好于预期，超过市场预期的5.11亿美元4.3%。微博的收入同比增长1.2%至4.32亿美元，非通用会计准则的净利润为5,398万美元（得益于收入超预期且微博有效的销售及营销费用控制，超过市场预期约2,300万美元）。微博的MAU环比增长4.5%至4.86亿，新增用户21万。微博的2019年3季度收入指引基本符合预期（按人民币计价同比增长6-9%，而市场预期约为6-7%）。 发展趋势 尽管KA（大客户）在微博的广告支出相对坚挺，但仍将面临2018年世界杯带来的高基数效应。部分KA垂直行业（例如娱乐、快消品及电商）在宏观经济疲弱的情况下表现相对稳健，成为主要的增长动力。然而，2019年2-3季度面临2018年世界杯期间营收高基数所带来的增长压力。 SME（中小企业）在微博的支出将持续受到来自字节跳动和微信朋友圈的激烈竞争，我们认为这更多是结构性的压力而非暂时性。微博正在优化其销售渠道，寻求新的垂直市场广告机会并优化其广告效率。但是，我们认为这不太可能会改变目前的竞争格局。我们预计2019年中小企业广告收入按人民币计算同比增长2%。 2019年2季度用户增长强劲，但公司全年MAU目标不变。受益于内容策略的优化以及娱乐事件的推动，微博用户增长重新加速。尽管在2019年2季度微博用户数实现了稳健的增长，公司仍维持对2019年MAU指引为4.8-4.9亿。 新浪的互联网金融业务保持稳健增长，并且该趋势我们认为有望持续。凭借着公司在数据和用户方面的资源积累，互联网金融业务具备不错的增长潜力，同时通道业务风险较小，长期来看有望边际上提振公司收入和利润率。 盈利预测与估值 我们将2019年收入预测下调4%，非通用会计准则盈利预测上调3.5%，以反映2季度业绩。我们维持中性评级，目标价下调至50美元，对应2019年15倍非通用会计准则市盈率，目前股价较目标价有15%上升空间。目前股价对应的2020年非GAAP市盈率为11.1倍。
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2019-10-01
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